Wichtige Punkte

• Die Kursrallye an den Rohstoffmärkten beschränkt sich offenbar nicht länger auf Edelmetalle. Auch die Preise für Energie und Industriemetalle steigen inzwischen, was die Frage aufwirft, ob wir vor einem längeren Zyklus stehen könnten.
  
  
• Die Spreads für Brent-Rohöl deuten auf kurzfristige Mängel hin, längerfristige Terminkontrakte lassen dagegen ein ausreichendes Angebot in einem Jahr erwarten.
  
  
• Trotz stabiler längerfristiger Angebotsprognosen könnten der Aufbau von Reserven, geopolitische Risiken und die zunehmende globale Fragmentierung die Risikoprämien für Rohstoffe kurzfristig in die Höhe treiben.

Springt die Rohstoffrallye im zweiten Monat des neuen Jahres von Edelmetallen auf Energie und Nichtedelmetalle über? Noch ist es zu früh für eine eindeutige Aussage. Da Rohstoffe jedoch für Superzyklen bekannt sind, die über ein Jahrzehnt andauern können und von langfristigen Trends ausgehen, denken wir darüber nach, was hinter den steigenden Kursen stecken könnte. Ein Blick auf die Ölterminkurve bietet Anhaltspunkte.

Das nachstehende Diagramm zeigt die Entwicklung von zwei Futures-Spreads während der letzten zwei Jahrzehnte. Eine Linie bildet die Preisdifferenz bzw. den Spread zwischen dem nächstfälligen Brent-Rohöl-Futures-Kontrakt und dem Kontrakt mit Fälligkeit in einem Jahr ab. Eine positive Differenz, wenn also die kurzfristigen Preise über den langfristigen Preisen liegen, deutet auf einen kurzfristigen Nachfrageüberhang oder äquivalente Lieferengpässe hin. Die zweite Linie vergleicht den 1-Jahres-Kontrakt mit dem 3-Jahres-Kontrakt und erfasst so längerfristige Diskrepanzen zwischen Angebot und Nachfrage.

Kurz- und langfristig weichen die Prognosen für Angebot und Nachfrage von Rohöl voneinander ab

Hinweis: Gleitende 30-Tage-Durchschnittswerte der Brent-Rohöl-Spreads.

Quellen: Berechnungen von Vanguard auf Grundlage von Bloomberg-Daten; Stand: 9. Februar 2026. 

Während der letzten zwanzig Jahre haben sich diese kurz- und langfristigen Spreads weitgehend im Gleichschritt bewegt, was auf relativ einheitliche Markteinschätzungen für verschiedene Zeithorizonte schließen lässt. Eine bemerkenswerte Ausnahme waren die Jahre 2006 und 2007, als robuste langfristige Nachfrageerwartungen (vor allem aus China) gegen Ende des letzten Rohstoff-Superzyklus die längerfristigen Preise stabilisierten, obwohl die kurzfristigen Fundamentaldaten ein relativ ausgewogenes Verhältnis von Angebot und Nachfrage anzeigten.

Eine weitere untypische Ausnahme – die Umkehr des Musters der Jahre 2006/2007 – lässt sich in der heutigen Ausweitung der Rallye beobachten. Die kurzfristigen Spreads zeigen eine angespannte Marktlage hier und jetzt an, während die längerfristigen Spreads nicht auf eine Angebotsverknappung in einem Jahr schließen lassen.

Was steckt also hinter der kurzfristigen Verknappung? Möglicherweise wollen einige Länder vor dem Hintergrund steigender geopolitischer Risiken Lagerbestände aufbauen, um sich gegen mögliche Lieferunterbrechungen abzusichern. Auch der Wandel der Globalisierung, der durch zunehmende Fragmentierung gekennzeichnet ist, könnte eine Rolle spielen.

Wenn Ressourcensicherung auf der Agenda von Regierungen nach oben rückt, Lieferketten verlagert werden und strategische Autonomie an Bedeutung gewinnt, bleiben die Rohstoffmärkte nicht unberührt. Der daraus resultierende verschärfte Wettbewerb um Rohstoffe könnte zu höheren Risikoprämien führen und die Preise kurzfristig in die Höhe treiben, selbst wenn die längerfristigen Angebotsprognosen vergleichsweise stabil sind.

Ob dieser Zustand von Dauer ist, lässt sich noch nicht sagen. Wenn ja, könnten die Risikoprämien an den Rohstoffmärkten – insbesondere an den Märkten für kritische Mineralien, Gold und Energie – für längere Zeit über dem Niveau der vergangenen Jahrzehnte liegen.