Kund:innen im Ruhestand: Anlageberatung in volatilen Marktphasen

• Die aktuelle Marktvolatilität und steigende Inflation bringen Entnahmepläne für den Ruhestand ins Wanken.
• Herkömmliche Ausgabenstrategien für den Ruhestand geben entweder die kurzfristige Entnahmestabilität auf oder riskieren die frühzeitige Erschöpfung des Portfolios.
• Mit einer nachhaltigen Entnahmestrategie, die Kund:innen auch im Ruhestand wertvolle Flexibilität bietet, können Berater:innen ihr Leistungsversprechen einlösen.

Markteinbrüche können selbst erfahrene Anleger:innen nervös machen, insbesondere dann, wenn der Ruhestand näher rückt. Für diese Kundengruppe war der gleichzeitige Abschwung an den Aktien- und Obligationenmärkten während der ersten Jahreshälfte besonders beunruhigend.

Die Obligationenmärkte erlebten 2022 das schwächste erste Halbjahr seit Jahrzehnten:¹ Steigende Zinserwartungen liessen die Renditen in die Höhe schnellen, gleichzeitig brachen die Kurse an den Aktienmärkten zweistellig ein.² Hinzu kommen steigende Lebenshaltungskosten, die durch den Krieg in der Ukraine und die anhaltende Energiekrise in Europa zusätzlich angeheizt werden. Anleger:innen kurz vor dem Ruhestand stehen vor einer sehr schwierigen Situation: Fallende Kurse und die Volatilität können langfristige Entnahmepläne gefährden, da sich eine vorübergehende negative Rendite mit jeder Entnahme in einen dauerhaften Wertverlust des Portfolios verwandelt. Dadurch steigt das Risiko, dass Kund:innen ihre langfristigen Ausgabenziele im Ruhestand nicht mehr decken können.

Anleger:innen im oder kurz vor dem Ruhestand stehen also vor grossen Herausforderungen. Und Berater:innen können massgeblich dazu beitragen, dass diese ihre Ziele trotzdem erreichen. Erstklassige Beratung setzt voraus, dass Berater:innen den Einkommensbedarf ihrer Kund:innen genau kennen und diesen durch eine nachhaltige, effiziente Ausgabenstrategie für den Ruhestand entwickeln, die durch ein diversifiziertes Multi-Asset-Portfolio gedeckt ist.

Budgetierung: Ausgabenbedarf im Alter

Steigende Lebenshaltungskosten können höhere Entnahmen notwendig machen. Anleger:innen, die kurz vor dem Ruhestand stehen, müssen daher gegebenenfalls auch mehr zurücklegen. Ersatzquoten dienen als Faustregel für eine Schätzung, welcher Anteil des Vollzeiteinkommens vor dem Ruhestand den Lebensstil im Ruhestand absichern kann.

Dieser Quotient erfasst das letzte Vollzeitgehalt, Renteneinkünfte, Ersparnisse, Steuern und die regelmässigen Ausgaben, um daraus ein erstrebenswertes jährliches Ausgabenbudget im Ruhestand als Prozentsatz des letzten Vollzeitgehalts abzuleiten. Wir empfehlen Berater:innen jedoch, auf Grundlage dieser Kennzahlen individuellere Budgets zu berechnen und Kund:innen gegebenenfalls dabei zu helfen, deren Spar- und Ausgabegewohnheiten bis zum Renteneintritt anzupassen.

Nachhaltige Portfolioentnahmen im Ruhestand

Im Ruhestand können Kund:innen von einer disziplinierten Entnahmestrategie profitieren, die kurzfristige Stabilität und Nachhaltigkeit miteinander in Einklang bringt. Zu den traditionellen Methoden gehören die inflationsorientierte und die prozentuale Entnahmestrategie, die jedoch beide ihre Schwächen haben.

Die inflationsorientierte Strategie beispielsweise passt das Entnahmebudget jährlich an die Inflation an. Kurzfristig bringt diese Anpassung ein hohes Mass an Sicherheit in Bezug auf die jährlichen Entnahmeraten, birgt jedoch die Gefahr, dass sich das Portfolio erschöpft. Besonders gross ist diese Gefahr nach mehreren schwachen Jahren³ oder bei hoher Inflation – wie aktuell.

Die prozentuale Strategie sieht jährliche Entnahmen eines vorab festgelegten Portfolioanteils vor. Dadurch kann sich das Portfolio niemals erschöpfen (auch wenn es möglicherweise den Ausgabenbedarf nicht decken kann), die Kaufkraft der Kund:innen schwankt jedoch jährlich je nach Marktrendite.⁴ In der aktuellen volatilen Marktlage legen Anleger:innen ausserdem womöglich mehr Wert auf Stabilität.

Die von Vanguard entwickelte dynamische Entnahmestrategie kombiniert beide Ansätze und vereint kurzfristige Stabilität mit langfristigem Kaufkrafterhalt. Die Entnahmeraten werden dabei je nach Marktentwicklung geringfügig angepasst; für das Ausgabenbudget gelten Ober- und Untergrenzen, die das Portfolio gegen Marktschwankungen schützen sollen. Die nachstehende Grafik fasst alle drei Ansätze zusammen.

Entnahmestrategien im Vergleich

	Inflationsorientierte Entnahme	Dynamische Entnahme	Prozentuale Entnahme
Initialer jährlicher Entnahmebetrag	$ 50,000	5% Obergrenze, -2,5% Untergrenze	5% des Portfolios
Marktentwicklung	Kein Einfluss	Moderater Einfluss	Erheblicher Einfluss
Kurzfristige Entnahmestabilität	Stabil	Schwankungen innerhalb der festgelegten Grenzen	Schwankend
Ausgabenflexibilität	Unflexibel	Relativ flexibel	Sehr flexibel
Portfolioerhalt (Erfolgsquote)	Unvorhersehbar	Relativ stabil	Erschöpfung ausgeschlossen

Zu Illustrationszwecken. Positiver Effekt Negativer Effekt.
Quelle: Vanguard

Die dynamische Entnahmestrategie von Vanguard strebt ein relativ stabiles reales (inflationsbereinigtes) Ausgabenniveau an, ohne das Portfolio frühzeitig zu erschöpfen.

Reihenfolge der Auflösung einzelner Positionen

Bei der Auflösung einzelner Positionen ist Steuereffizienz wichtig. Mit der richtigen „Auflösungsstrategie“ können Berater:innen die Steuerlast ihrer Kund:innen im Rentenalter reduzieren und dadurch den Wert deren Portfolios erhöhen und dieses länger erhalten. Untersuchungen von Vanguard aus den USA und aus Grossbritannien⁵ haben gezeigt, dass Berater:innen allein durch diesen Prozess einen Grossteil ihres Leistungsversprechens einlösen können.

Wie Berater:innen ihr Leistungsversprechen einlösen können

Berater:innen können wesentlich dazu beitragen, dass Anleger:innen ihre Finanzziele tatsächlich erreichen. Volatile Märkte und steigende Lebenshaltungskosten geben ihnen die Gelegenheit, den bleibenden Wert guter Beratung unter Beweis zu stellen – insbesondere gegenüber Anleger:innen, die kurz vor dem Ruhestand stehen.

^{1, 2} Quelle: Berechnungen von Vanguard auf Grundlage von Daten von MSCI und Bloomberg. Globale Aktien werden dargestellt durch den MSCI All Country World Index (in EUR).Wertentwicklung von Obligationen gemessen am Bloomberg Global Aggregate Index in Euro von 1990 bis 30. Juni 2022 (währungsgesichert in EUR). Renditen vom 1. Januar bis zum 30. Juni 2022.

^{3, 4} Quelle: Siehe Sustainable spending in turbulent markets, Daga, Clarke und Pakula, März 2021.

⁵ Weitere Informationen zu unseren Untersuchungen zur Altersvorsorge in den USA und Grossbritannien finden Sie in zwei Vanguard Studien: From Assets to Income: A Goals-Based Approach to Retirement Spending, 2016 sowie Withdrawal Order: Making the Most of Retirement Assets (Harbron et al., 2019).