60/40-Portfolios: Ein Blick zurück und nach vorn

Ein Kommentar von Todd Schlanger, Senior Investment Strategist, Vanguard Europe.

• 60/40-Portfolios haben in den vergangenen zehn Jahren bis einschließlich 2022 hohe Renditen abgeworfen.
• Aufgrund der erheblichen Kursrückgänge im vergangenen Jahr sind unsere Renditeprognosen für die Aktien- und Anleihemärkte deutlich gestiegen.
  
• Prognosen des Vanguard Capital Markets Model lassen auch in den kommenden zehn Jahren hohe Renditen für 60/40-Portfolios erwarten.
  

Ein Mischportfolio, bestehend zu 60% aus Aktien und zu 40% aus Anleihen, hat das Jahr 2022 mit einem Verlust von 15,3% beendet. Das schmerzhafte Ergebnis hat unter Multi-Asset-Anlegerinnen und -Anlegern Zweifel an der Strategie aufkommen lassen, allerdings sollte man das vergangene Jahr richtig einordnen: Betrachtet man den 10-Jahres-Zeitraum bis Ende 2022, beträgt die jährliche Rendite eines global diversifizierten 60/40-Portfolios 5,3%.¹

Und in den neun Jahren bis Ende 2021 konnten Anlegerinnen und Anleger mit dem gleichen Portfolio trotz der extrem niedrigen Zinsen sogar eine Rendite von durchschnittlich 9% pro Jahr abschöpfen. Damit liegen die 60/40-Renditen am oberen Ende der 10-Jahres-Renditeprognosen per Ende 2012 (91. Perzentil), und selbst nach den Verlusten des vergangenen Jahres liegen sie noch immer im oberen Drittel unserer Prognosespanne (68. Perzentil).²

Die Kehrseite sinkender Kurse

Das Jahr 2022 mag schmerzhaft gewesen sein, hat jedoch dazu geführt, dass die Bewertungen gesunken und die meisten Assetklassen inzwischen attraktiv bewertet sind. (Eine erwähnenswerte Ausnahme sind US-Aktien, die zwar inzwischen günstiger sind, aber immer noch über unserer Fair Value-Schätzung liegen.)

Dank günstigerer Bewertungen haben sich auch die langfristigen Renditeprognosen für 60/40-Portfolios in unseren Modellen deutlich verbessert.

Die nachstehende Grafik zeigt die Bandbreite unserer annualisierten 10-Jahres-Renditeprognosen für ein globales 60/40-Portfolio per Ende Dezember 2021 und 2022. Wie man deutlich erkennt, sind unsere Renditeerwartungen gestiegen, die Verlustrisiken dagegen gesunken.

Ausblick auf die kommenden zehn Jahre  

Quelle: Berechnungen von Vanguard in CHF; Stand: 31. Dezember 2021 bzw. 31. Dezember 2022. Hinweise: Die Prognosen beruhen auf der Verteilung von 10.000 VCMM-Simulationen der nominalen, annualisierten 10-Jahres-Renditen eines Mischportfolios (60% Aktien, 40% Anleihen) in CHF. Die Medianvolatilität entspricht dem 50. Perzentil der Verteilung der annualisierten Standardabweichungen der Renditen. In den Portfoliorenditen sind reinvestierte Erträge und Kapitalgewinne enthalten, jedoch weder Verwaltungsgebühren bzw. -kosten noch die Auswirkungen von Steuern. Die Indizes werden nicht verwaltet, Anlegerinnen und Anleger können nicht direkt in einen Index investieren. Die globalen Aktienrenditen entsprechen der Rendite des MSCI AC World Total Return Index. Die Renditen währungsgesicherter globaler Anleihen entsprechen der Rendite Bloomberg Global Aggregate Bond Index Swiss Franc Hedged.

Jegliche Prognosen sollten als hypothetischer Natur betrachtet werden und spiegeln keine zukünftigen Ergebnisse wider bzw. garantieren diese nicht.

WICHTIGER HINWEIS: Die Prognosen sowie andere Informationen, die von dem VCCM generiert werden und die Wahrscheinlichkeit verschiedener Anlageergebnisse zum Gegenstand haben, sind naturgemäß hypothetisch, stellen keine tatsächlichen Anlageergebnisse dar und garantieren keine zukünftigen Erträge. Die Verteilung der Renditeergebnisse des VCMM wird aus 10.000 Simulationen für jede modellierte Assetklasse abgeleitet. Simulationen per 31. Dezember 2021 bzw. 31. Dezember 2022. Die Ergebnisse des Modells können mit jeder Nutzung sowie im Laufe der Zeit variieren.

Nach unseren Modellen können Anlegerinnen und Anleger aus dem Euroraum mit einem 60/40-Portfolio in den nächsten zehn Jahren jährliche Renditen zwischen 2 und 5,4% erwarten. Ende 2021 hatten wir dagegen Renditen zwischen 0,2 und 3,5% prognostiziert.

Kurzfristig überwiegt das Rauschen, unter anderem in Form von Jahresprognosen, die oft die Schlagzeilen beherrschen. Wir konzentrieren uns jedoch auf mittel- bis langfristige Prognosen, und das aus gutem Grund.

Zwar stehen meist Aktien im Mittelpunkt der Aufmerksamkeit; dass unsere Prognosen gestiegen sind, liegt jedoch vor allem an der Anleihekomponente, deren erwartete Rendite sich seit 2021 mehr als verdoppelt hat. Das 60/40-Portfolio ist noch lange nicht überholt, sondern könnte vor einem weiteren starken Jahrzehnt stehen.

¹ Berechnungen von Vanguard in CHF, basierend auf Daten von Refinitiv. Zwischen dem 31. Dezember 2021 und dem 31. Dezember 2022 hat ein Portfolio bestehend aus 60% Aktien und 40% Anleihen einen Verlust von 15,3% abgeworfen. Die globalen Aktienrenditen entsprechen der Rendite des MSCI AC World Total Return Index. Die Renditen währungsgesicherter globaler Anleihen entsprechen der Rendite des Bloomberg Global Aggregate Bond Index Euro Hedged. Annualisierte Rendite von 5,3% auf Grundlage von Daten für den Zeitraum vom 31. Dezember 2012 bis zum 31. Dezember 2022.

² Basierend auf der Bandbreite der prognostizierten 10-Jahres-Renditen, die am 31. Dezember 2012 vom Vanguard Capital Markets Model (VCMM) berechnet wurden. Annualisierte Neunjahresrendite von 7,8% auf Grundlage von Daten für den Zeitraum vom 31. Dezember 2012 bis zum 31. Dezember 2021.